Des que va començar la crisi del Coronavirus, hem vist que les borses queien de manera severa però ... Què ha passat amb el mercat de renda fixa?
Doncs bé, quan arriba una crisi d'aquesta magnitud, el normal és que els preus de la renda fixa corporativa també baixin davant del dubte de si les empreses podran pagar el deute i, conseqüentment, els inversors pateixin pèrdues patrimonials.Un dels efectes, és l'augment de diferencials respecte la renda fixa governamental, vista com a actiu refugi en temps de crisi. En el següent gràfic de Moody’s, es pot apreciar com aquest diferencial ha augmentat:
Les expectatives d'ingressos i beneficis de les empreses són menors i, per tant, la seva capacitat de pagar deute també ho és. Això s'accentua en les empreses High Yield, que tenen menys capacitat de finançar-se i els mercats financers se'ls tanquen més fàcilment que a les empreses de grau d'inversió.
Segons Moody’s, als EUA la taxa de default d'empreses denominades High Yield s'espera que arribi aquest cop a l'10%.
Aquestes menors expectatives es reflecteixen en els canvis de ràtings de les empreses. Des de Febrer, estem veient com les més importants Agències de Rating estan rebaixant la nota a moltes empreses.
De fet, S&P ha emprès més de 180 baixades de ràting, amb el 80% d'aquests en emissors de High Yield.
En el següent gràfic de S&P, veiem com els sectors més afectats són l'hoteler i d'oci, retail i automòbils.
Fa uns mesos, en el post titulat El Auge del BBB, ja vam comentar que gran part de les emissions Investment Grade eren emissions qualificades com BBB, éssent més del 55%.
Recordem que el BBB és la frontera entre el que es denomina grau d'inversió (Investment Grade) i la inversió especulativa (High Yield). Les emissions que perden el grau d'inversió es denominen àngels caiguts (Fallen Angels) i generalment no es recuperen.
És ben segur que molts fons d'inversió, que anteriorment invertien exclusivament en empreses d'alta qualificació creditícia però que per millorar rendibilitat van anar incloent emissions de menor qualitat en les seves carteres, hagin sofert més pèrdues de les que els inversors s’esperaven degut a aquest biaix.
Per això, és important saber on s'està invertit, ja que un es pot emportar ensurts, sobretot en temps com l'actual.
