Invertir en borsa és una combinació de sentiment i números. Al següent gràfic, podem veure quina ha estat la implicació del múltiple i dels Beneficis per Acció (EPS) en el rendiment de l'S&P 500:
Què està passant aquest any?
Així com el 2019 va ser un any on vam veure nul creixement de beneficis, però una expansió de múltiple ajudada per una petita baixada de tipus d'interès de la FED, el 2022 vivim l'escenari contrari.
Tot i veure pujades de beneficis a causa de la bona salut de les empreses, el múltiple està corregint a pas accelerat. No és cap secret que les pujades de tipus desencadenades per l'alta inflació fan baixar el preu (i en conseqüència, augmentar les rendibilitats futures) de les accions si els beneficis es mantenen o creixen.
Reversió cap a un múltiple normalitzat
Les massives injeccions de liquiditat mitjançant política monetària, els estímuls fiscals i els tipus baixos van desencadenar uns preus alts als mercats financers.
Un cop passats els temps de bonança, hauríem de tornar a una situació de relativa "normalitat". Com veiem al gràfic, el múltiple de la borsa americana ja està en la mitjana històrica.
Recessió?
A més de les reduccions en el múltiple, podríem afegir els possibles efectes negatius als EPS en l'hipotètic cas d'una recessió.
Si fos així, encara podríem veure caigudes importants a les borses: si els beneficis disminueixen un 10% (escenari de recessió), és probable que també vegem baixades en els múltiples, per la qual cosa les caigudes addicionals superarien el 15%.
Estem preparats pel pitjor?
Tot i que fer prediccions sobre el futur és arriscat, sempre és bo posar sobre la taula els possibles escenaris a què ens enfrontem. D'aquesta manera podem veure d'una forma numèrica, encara que aproximada, quant caurien les nostres carteres en un escenari de recessió.